美元美债信誉开崩，走向日本化。中国投资日债大亏，全球买美债的肯定也会出事

　　美国经济的大问题不是AI泡沫，股市崩了也会回来不是根本问题。大问题是美债美元体系，这次我是真的看到了，美国向日本靠拢的路径。算是灰犀牛事件，我说了好几年了，今年算是问题彻底暴露，都知道有大问题。还没真爆大雷，但在往死路上走，终局就是日本现在这球样。

　　大多数人不理解日本怎么回事，其实毫无希望了，主要是日元日债完蛋了。这不是形容，而是直接表现在人们的观感上。2011年那时1人民币换11-12日元，现在23-24日元，人民币相对日元真升了这么多，不少中国人从日元汇率就感觉到日本不行了。30%可以说是波动剧烈，50%是极端情况，100%就不好解释了。

　　以前人们会说，贬值有利于出口，现在日元不是这回事。日本2026年上半年出口居然不如韩国和台湾了，跌到东亚第四。现在日本政府目标很明确，日元不能再贬了，再贬要变发展中国家了，刚和美国联手保汇率。汇率再闹几下，日本人均GDP被中国超过是可能的，5-10年。

　　日债表现更差，只是一般人搞不懂。日元虽然贬值，但人们还是接受支付。日债外国机构不玩了，基本是1年以下的短期套利，长期的根本不碰。全是日本机构自己玩，主要是日本央行。2023年9月底，日本央行持有国债的比例高达53.9%。

　　中国有个哥们2010年回国帮管理外汇储备，主要操作日债来回倒腾，买了不少。2012年末，中国持有日债20万亿日元，是最大海外持有国，日债占外储比例从3%以下飙升到7.5%，上套了。2012年底，日元开始大贬。2013年3月，黑田东彦上任央行开始超级QE，大规模购债压利率，日元加速贬值。中投和外管局公开严厉谴责日本QE，斥之为“把邻国当垃圾桶”。日债失去流动性，中国根本跑不了，只能眼睁睁看着日元贬值亏大了。2014年，这哥们就离职了，被日本人坑了。很简单，日债是有点利息，持有到期以日元结算没赔，但换成人民币、美元都赔大了，要么当初止损扔出立刻赔。精确损失数字没有，从规模和汇率跌幅来看，大几百亿美元应该有。

　　日本坑的不只中国，买日债的都赔大了。出了这种事，外资机构哪还敢买？全跑了，稍长期的就不敢买，有的品种一天都没有成交，没跑的外资玩点短期的模型套利。这里的核心操作，就是日本央行QE直接买日债，压低收益率以免日债利息压垮日本政府。后果是日元大贬值，而且日债失去信誉。现在全球游资主要兴趣是做空日元。

　　美债现在收益率不低，但已经有点像当初日本政府了。美债规模高速增长冲上40万亿美元，利息负担一年增加15%-20%，超过军费，很快会是政府第一大开支。还想让别人买，得给出5%以上的高收益率，市场看有问题会要求更高。这是出事第一步：长期美债利率不断新高。

　　第二步，美联储QE压低美债收益率。这是迟早的事，不搞QE绝对没有出路，收益率太高市场受不了，美债不能违约。美联储2008与2020年已经玩了两次大QE了，美债都没有事，市场还继续买美债，美联储还能把买的美债卖出去。但要再来一次，事不过三，别国机构应该会彻底不玩了。这就走向日本化了，美联储YCC控制收益率，持有美债越来越多。

　　第三步，美债僵尸化，美元大贬值。别国不玩了，美债流动性就下降僵尸化，成美国内部的事。美元就和日元一样，大贬值，美元美债信誉崩溃。外国持有美债“理财”图高息、避险的，会因为美元贬值和通胀本金大亏，结局已经注定。

　　第一步已经开始了，第三步完事，我对美债的唱衰会彻底成功。按日本的节奏，十几年吧。